精锻科技：精锻齿轮优质供应商电动化布局铸就未来

碳粉成型机简介：

  推荐逻辑：1）国 内优质零部件公司已陆续具备“进口替代”与“走出去”的能力，公司就是这里面佼佼者，随着工厂布局日趋完善，产品研究开发与市场开拓顺利推进，预计22-24 年基本的产品锥齿轮类销量同比增长19%/16%/20%，整体保持迅速增加，对应市场占有率有望提升；2）海外车企产业链降本诉求高，依靠产品性价比优势，预计未来公司出口有望实现20%以上的年复合增速，收入占比持续提升；3）公司积极布局新能源车配套业务。随着以差速器总成为主的新能源车部件持续放量，下半年开始公司新能源车配套业务有望加速增长，预计22-24年包含新能源差速器总成的别的产品类销量同比增长50%/45%/40%，助力实现今年营收占比达20%的目标，中长期占比有望进一步提升。

  短期公司受益于汽车行业复苏，中长期受益于“进口替代”与“走出去”。一方面，在当前行业政策暖风频吹下，我们预计下半年车市景气度上行，公司经营将受益；另一方面，2016 年来以公司为代表的精锻件标的持续践行“进口替代”与“走出去”，打开中长期成长空间。

  产能布局开花结果，出口高增打造新增长点。产能布局方面，公司在多地积极进行产能布局，其中天津工厂已放量增长，后续重庆与宁波工厂有望相继放量；出口方面，2021 年公司出口收入迈上4亿台阶，同比增长53.1%，对应收入占比达31.3%，2022Q1 升至34%，创历史上最新的记录。海外车企产业链降本诉求高，依靠产品性价比优势，未来公司出口有望继续迅速增加。

  电动化配套成效显著，未来将成公司增长亮点。公司新能源车配套收入持续快速增长，2017-21 年收入年复合增速高达98.1%，营收占比提升至10.6%，新能源车配套市场开拓成效显著。2016 年至今，公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌、国内知名技术公司及造车新势力等差速器总成产品定点与提名，随着配套全球知名电动车大客户的差速器总成项目和天津工厂150 万套差速器总成将分别于今年3/4 季度批产，我们判断下半年开始公司新能源车配套业务将加速增长，助力实现盈利收入占比达20%的目标，中长期占比有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增长率31.6%。

  考虑到当前汽车行业复苏在即、公司新能源业务发力以及出口向好，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价13.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

  证券之星估值分析提示精锻科技盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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